特别版本的SignalPlus宏观分析:降息还是加息?

摘要:另一方面,美国经济数据依然强劲,密大消费者信心指数连续第 3 个月上升,达到自 2021 年以来的最高水平,最终需求 PPI 也高于预期,核心 PPI 环比增长 0.5%。尽管过去一周风险资产的表现仍旧相当不错,但上周通胀放缓的趋势出现了明显干扰,CPI 和 PPI 数据均大幅超出预期。...

特别版本的SignalPlus宏观分析:降息还是加息?

特别版本的SignalPlus宏观分析:降息还是加息?

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尽管过去一周风险资产的表现仍旧相当不错,但上周通胀放缓的趋势出现了明显干扰,CPI 和 PPI 数据均大幅超出预期。另一方面,美国经济数据依然强劲,密大消费者信心指数连续第 3 个月上升,达到自 2021 年以来的最高水平,最终需求 PPI 也高于预期,核心 PPI 环比增长 0.5% ,整体 PPI 环比增长 0.3% ,完全由服务业通胀所推动。此外,持续的地缘政治冲突导致全球运输价格上涨,未来几个月商品价格可能会出现反弹,这给通胀放缓的叙事带来了进一步的挑战。

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此外, 2 月密大消费者信心指数升至 79.6 ,为 2021 年 7 月以来的最高水平, 12 个月通胀预期上升至 3.0% ,而长天期通胀预期则连续 4 个月维持在 2.9% 。

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强劲的经济数据导致一向直言不讳的 Larry Summers(前财政部长)在 Bloomberg 电视台的节目中表示,下一次会议仍有一定的可能性(15% )会加息。

Summers 在 Bloomberg 电视台的 Wall Street Week with David Westin 节目中表示,“有机会 - 可能性或许是 15 % - 美联储在下一步行动中会上调利率,而不是下调”,“美联储将不得不非常谨慎。”

Source: Bloomberg TV

尽管他对这一评论附加了警告,认为不应该过度解读单一数据,但他认为随著核心服务价格上涨和 1 月份出现“爆炸性”的超级核心通胀数据,已经有些微典范转移的迹象:

Summers 表示,“过度解读 1 个月的数字总是错误的,尤其是在 1 月份,计算季节性变化很难” ,“但我认为我们必须认知到小幅典范转移的可能性。” 

他还表示,“这不是唯一令人不安的迹象”,另一个关键问题是核心服务价格(排除食品和能源成本),不包括因工资上涨而推高的住房价格,他在谈到这项指标时表示,“看起来 1 月份超级核心通胀确实是爆炸性的”。

Source: Bloomberg TV

另一方面,前 St. Louis 联储的 James Bullard(在之前周期中著名的鸽派人士)表示,作为预防措施,他认为美联储应该在 3 月开始降息,以防止限制性政策在下半年限制经济活动,以及后续需要更大幅度、更快降息的风险。

他在华盛顿举行的全国商业经济协会会议上发表谈话后表示,“我认为他们应该开始行动”,“更明智的做法可能是早点开始,但慢慢来。” 

他还表示,“我担心进入第三季度时面临太高的政策利率,为什么不现在就采取行动呢?” “不必明确说要进行六次[降息],只要说‘我们根据手头的数据做出一次行动,我们不保证会采取更多行动。’” —— James Bullard 《华尔街日报》

如我们在 2024 年经济展望中所指出的,我们更偏向 Summers 阵营,认为通胀的风险比市场预期的更为顽固,这挑战了当前的降息叙事,并将“不著陆”情景(即经济太过强劲)重新带回我们的视野中。实际上,我们已经开始看到市场对美联储和英国央行的宽松预期较 1 月份的极端情况撤回了约 50 个基点,而对欧洲央行的宽松预期也较 1 月份下降了 25 个基点。

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退一步来说,全球经济看起来确实还非常强劲,全球 PMI 徘徊在 50 左右,且近期显示出复苏的迹象,而大多数已开发经济体的就业市场也依然表现强劲。

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同时,风险定价保持完美,除固定收益外,宏观资产波动率回到了疫情前的低点,定价到宏观资产各类别中的风险溢价则非常少,信贷利差比 2019 年的水平更窄。

特别版本的SignalPlus宏观分析:降息还是加息?此外,在投资者对固定收益的看涨情绪达数年来最高水平之际,G 4 央行将在 2024 年进一步缩减其资产负债表 (量化紧缩) 3 万亿美元的规模,削减约 80% 疫情后的流动性增量,同时,即使我们的经济仍处于扩张阶段,美国、欧洲和英国的现金借贷需求占债券市值的百分比在 2024 年将创下历史新高,且如果最终经济真的放缓,这一百分比只会进一步提高。

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说到财政方面的慷慨,英国《金融时报》的一项利息统计显示, 2024 年在全国选举中投票的全球人口比例将创下历史新高,政治候选人可能会大方承诺各种支出活动,并向各自的国库施加财政支出压力。

无论如何,主要的结论是- 2024 年及以后将会有大量债券发行,这可能会给利率一定的支撑。

美国股市从历史高点小幅回落,SMCI 在 4 周内翻了 3 倍后,上周五盘中暴跌 20% ,Nvidia 将于本周 21 日发布财报,基于市场对 AI 的热情和预期高涨,该公司的获利结果可能会决定未来一个月的整体股市风险情绪。

加密货币方面,现货 ETF 上周净流入 23 亿美元,自推出以来净流入达 50 亿美元,这个数字超过了如 SPY (SPX ETF) 等标竿 ETF 的净流入,这无疑是一个了不起的成就。

Coinbase 的财报展示了进一步的利好信号,散户交易量较上季度增长了 164% ,而整体交易量增长了 103% 。虽然离散户参与度重回 2021 年底的高峰还有很长的一段路要走,但随著我们走出漫长的寒冬,看到一些主流兴趣的回归仍是令人振奋的。

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